Sommaire en quelques points
1. Un environnement favorable aux actifs réels. Un rebond robuste de l’économie mondiale s’est dessiné entre juin et juillet, porté par la vigueur du secteur industriel malgré la remontée des prix de l’énergie. Les tensions inflationnistes persistent toutefois, alimentant la hausse des rendements obligataires. Un contexte qui reste favorable aux actions de style Value et aux actifs réels, notamment les infrastructures et les matières premières
2. Détroit d’Ormuz : une situation toujours instable. Les flux de pétrole et de gaz en provenance du Golfe ont une nouvelle fois été perturbés par la recrudescence des tensions militaires. Plus ces interruptions perdurent, plus le risque de stagflation augmente pour l’économie mondiale. Les raffineurs continuent néanmoins de profiter de marges record sur les produits pétroliers.
3. Le cuivre reste solide, l’or peut-il suivre ? Après avoir progressé de concert depuis 2021, les cours du cuivre et de l’or divergent depuis plusieurs mois. La remontée des rendements obligataires américains et la vigueur du dollar ont pesé sur l’or, tandis que le cuivre demeure soutenu par la demande liée à l’électrification, aux technologies, aux centres de données et à la défense. Les achats soutenus des banques centrales renforcent par ailleurs les perspectives de l’or. Nous conservons une opinion Positive sur les deux métaux.
4. Rotation estivale hors des valeurs liées à l’IA. Le thème de l’intelligence artificielle traverse une phase de correction depuis fin mai, les grands acteurs du cloud et des infrastructures numériques ayant reculé de 19 %. Les valeurs financières mondiales ont pris le relais, soutenues par une solide saison de résultats du deuxième trimestre aux États-Unis. Nous privilégions une diversification hors des positions technologiques les plus concentrées, au profit des valeurs décotées et des petites capitalisations américaines
5. Préférence pour les banques européennes et la Pologne. Les banques européennes progressent de 16 % depuis le début de l’année, portées par une dynamique bénéficiaire solide et des rendements attractifs pour les actionnaires. Les actions polonaises affichent également une forte croissance des bénéfices, soutenant une performance de 20 % en 2026, tout en conservant des valorisations attractives avec un ratio cours/bénéfices prévisionnel d’environ 11 fois.
