Les évènements géopolitiques des dernières semaines sont sources d’inquiétude et d’incertitude pour les investisseurs. Ils marquent ainsi le retour de la volatilité qui se maintient à des niveaux historiquement élevés.
Qu’est-ce que la volatilité ?
La volatilité d’un actif financier est l’amplitude des variations de son cours par rapport à sa moyenne sur une période donnée. Il s’agit alors d’une volatilité historique, calculée sur les cours passés. Comment cette donnée est-elle utilisée par le marché et quelle tendance pouvons-nous observer ?
Sur les options, la volatilité est essentielle pour calculer la prime d’un call (option d’achat) ou d’un put (option de vente). En effet, toutes les autres composantes permettant de valoriser une option étant connues par le marché (dividendes, taux d’intérêt, temps avant l’échéance…) la seule donnée qui déterminera le juste prix d’une option sera le niveau de volatilité auquel celle-ci se négocie. Il s’agit dans ce cas d’une volatilité implicite, anticipée par le marché.
Comment mesurer la volatilité ?
Un indice en particulier permet de mesurer en temps réel cette volatilité implicite sur les options. Créée par le Chicago Board Options Exchange en 1993, le VIX (pour « Volatility IndeX ») avait initialement pour objectif de mesurer la volatilité à 30 jours de huit options à la monnaie* sur l’indice S&P 100. Afin de mieux répondre aux attentes du marché, l’indice évolue en 2002 pour devenir l’indicateur de la volatilité implicite à 30 jours sur les options (calls* et puts) en dehors de la monnaie sur l’indice S&P 500. Parfois appelé l’indice de la peur (« fear gauge »), le VIX est devenu avec le temps un indicateur de référence de la tension sur les marchés actions.
Il existe une déclinaison européenne, le VSTOXX, qui mesure la volatilité sur l’Euro Stoxx 50. En France, le VCAC mesurait la volatilité sur le CAC 40, mais il n’est plus publié par Euronext depuis janvier 2021.
Quelle tendance ?
Un des niveaux de volatilité les plus élevés fut observé lors de la crise des « subprimes » en 2008, le VIX était alors monté à 85 (ce qui signifie que l’indice S&P 500 pouvait dévier de 85% de son cours observé dans les 30 jours à venir). Par la suite, les politiques monétaires accommodantes des années 2010 ont eu pour effet de tasser la volatilité sur les marchés actions, avec un plus bas historique à 9 en 2017. Mais depuis la chute des marchés liée à la pandémie de Covid-19 en mars 2020, période durant laquelle le niveau de volatilité est revenu sur celui de 2008, la volatilité revient progressivement. Ainsi, le pic de volatilité de ces derniers jours, à 50 sur le VSTOXX, est au même niveau que celui de de la crise de la dette en 2011 et de l’éclatement de la bulle internet en 2002.
Source : Portzamparc
Glossaire :
Options : produit dérivé qui établit un contrat entre un acheteur et un vendeur. L'acheteur de l'option obtient le droit, et non pas l'obligation, d'acheter (call) ou de vendre (put) un actif sous-jacent à un prix fixé à l'avance (strike), à une date fixée.
Option d'achat (call) : contrat d'option conférant à son acheteur le droit d'acheter l'actif sous-jacent au prix d'exercice convenu, jusqu'à la date d'échéance. Une option d'achat oblige son vendeur à vendre l'actif sous-jacent au prix d'exercice convenu si l'option lui est assignée.
Option de vente (put) : contrat d'option conférant à son acheteur le droit de vendre l'actif sous-jacent au prix d'exercice convenu, jusqu'à la date d'échéance. Une option de vente oblige le vendeur à acheter l'actif sous-jacent au prix d'exercice, si l'option lui est assignée.
Dans, Hors ou à la monnaie : Le prix d’une option est fonction du temps avant l’échéance (la valeur temps) et du prix d’exercice (la valeur intrinsèque),
- L’option est dite dans la monnaie si sa valeur intrinsèque existe
- L’option est à la monnaie, si la valeur intrinsèque est nulle avec le prix du sous-jacent égal au prix d’exercice de l’option
- L’option est hors de la monnaie si sa valeur intrinsèque est nulle et le prix du sous-jacent différent du prix d’exercice.
