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BNP Paribas Exane - Politique monétaire et activité économique, l’essentiel de janvier

Publié le 02 Février 2023 - Mis à jour le 16 Février 2023
BNP Paribas Exane

Chaque début de mois, BNP Paribas Exane revient sur les temps forts qui ont marqué l'actualité macro-économique du mois précédent.

Le FMI a révisé en hausse ses prévisions de croissance mondiale pour 2023 à 2.9% (+0.2pp comparativement à la dernière publication), écartant ainsi l’éventualité d’une récession. Pour les économies développées, l’impact de la guerre en Ukraine et l’action restrictive des banques centrales continuent toutefois de peser avec une croissance limitée à 1.2%. En ce qui concerne les économies émergentes (et en développement), la prévision de croissance a été révisée à la hausse à +4.0% (+0.3pp) avec une croissance attendue de +5.2% en Chine.

Aux Etats-Unis, le chiffre de la croissance a surpris positivement au T4 2022 avec une hausse du PIB de +2.9% t/t. Bien que marquant un ralentissement par rapport au T3, l’activité continue de croitre au-dessus de son potentiel, estimé entre 1.5% et 2%. Résultat, les indicateurs relatifs au marché de l’emploi témoignent toujours d’une situation tendue avec un taux de chômage stable à 3.5% et des créations d’emplois de plus de 200K en décembre. Les inscriptions hebdomadaires au chômage sont toujours en baisse. Seul facteur de détente, les signes d’un ralentissement de la croissance des salaires avec un coût du travail à 4% en rythme trimestriel annualise vs. près de 5% le trimestre précèdent. Du côté de l’activité, des signes de ralentissement apparaissent en janvier : on notera que les indices ISM pour le secteur manufacturier et non manufacturier sont ressortis en recul à 48.4 et 49.2 respectivement. Ces niveaux suggèrent une possible contraction de l’activité sur les prochains mois. L’impact de la hausse continue des taux pèse sur le marché de l’immobilier avec des mises en chantiers qui reprennent la baisse entamée en août après un mois de stabilité.  Enfin, l’inflation a de nouveau ralentit en décembre à 6.5% en g.a (inflation sous-jacente à 5.7% en g.a).

En zone euro, les données sur la croissance du T4 2022 montrent une activité atone mais plus résiliente qu’anticipé, en hausse de 0,1% t/t. Dans le même temps, les indices sur la confiance des industriels ont de nouveau surpris à la hausse avec un PMI composite à 50.2 en janvier, revenant en territoire d’expansion (au-dessus de 50) pour la première fois depuis juillet. De même, la confiance des ménages a continué de s’améliorer.  L’Allemagne continue de sous performer avec une contraction du PIB au T4 2022 de -0.2% t/t : le pays a souffert d’une forte baisse des ventes au détail en décembre ( -5,3% sur le mois). La France à l’inverse a enregistré une croissance de son PIB sur le dernier trimestre de 2022. Comme aux Etats-Unis, l’inflation a de nouveau ralentit en janvier à 8.5% en g.a. Toutefois, cette dynamique reflète essentiellement l’impact de la baisse des prix de l’énergie qui devrait se poursuivre au regard de la baisse des prix du gaz. A l’inverse, l’inflation sous-jacente a de son côté continué d’accélérer à 5.2%. Au Royaume-Uni, les indicateurs sont en revanche moins rassurants. Si l’inflation a aussi montré des signes de décélération, elle reste encore au-dessus de 10%, à 10,5% en g.a. en décembre. De même, les indicateurs de confiance restent déprimés avec un PMI Composite à 49.0 et une confiance des ménages en fort recul en janvier.

En Chine, les chiffres d’activité restent faibles mais témoignent toutefois d’une plus grande résilience qu’anticipé. Le PIB T4 est resté stable sur le trimestre alors qu’une baisse était attendue. De plus, la baisse des ventes au détail en décembre a été moins marquée, -1,8% en g.a. vs. -8,6% anticipé. Du côté de l’offre, la production industrielle s’accroît d’1.3% en g.a, vs. 0.2% anticipé. S’agissant de l’inflation, celle-ci repart légèrement à la hausse à +1,8% g.a. en décembre contre +1.6% précédemment.



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