Points Clés
- La demande de métal argent reste forte : les besoins industriels (électronique, panneaux solaires) et joaillière continuent de croître, tandis que l’offre minière peine à suivre le rythme. L’intérêt en termes d’investissement a enfin commencé à progresser. Une 5e année de déficits de l’offre par rapport à la demande est attendue en 2025.
- Le prix de l’argent s’effondre et rattrape l’or : le ratio or/argent a brièvement atteint un extrême 100x, tandis que le ratio à long terme est d’environ 68x.
- Nous relevons notre objectif de cours pour l’argent à 12 mois à 40 USD/once (contre 38 USD précédemment) pour refléter un ratio or/argent plus proche de 80x.
L’argent reprend son souffle et amorce un rattrapage face à l’or
Bien que le cours de l’argent se soit déjà bien comporté ces dernières années, il est resté en retrait par rapport à la flambée de l’or. Cette divergence s’est accentuée après l’annonce, le 2 avril, de nouveaux droits de douane américains : le métal jaune a poursuivi son rallye vers sommets historiques, porté par l’incertitude géopolitique et la ruée vers les valeurs refuges, tandis que l’argent a reculé, pénalisé par les craintes d’un affaiblissement de la demande industrielle.
Début mai, nous avons révisé notre opinion sur l’or, passant d’un avis positif à neutre, notre objectif de 3 300 dollars à 12 mois ayant été atteint — tout comme, probablement, le pic d’incertitude géopolitique. En revanche, nous sommes restés Positif sur l’argent car nous prévoyons un rattrapage.
Argent : percée technique
Le ratio or-argent, qui s’était principalement négocié entre 50 et 80 au cours des dernières décennies, avait atteint un sommet historique de 100 en avril/mai. Alors que le prix de l’or se consolide autour de notre objectif de 3 300 USD (les accords commerciaux pourraient apaiser les tensions géopolitiques), le prix de l’argent début juin rattrape son retard par rapport à l’or, aidé par un déficit d’offre et des opérations de « short covering » (rachat de position empruntée pour la restituer). Le prix du métal est passé de 32-33 USD les mois précédents à 36,80 USD début juin, son plus haut niveau en 13 ans.
Le ratio or/argent corrige par rapport à son sommet historique
Le ratio or/argent est actuellement descendu à 90 et nous prévoyons une nouvelle normalisation vers 80. Cela implique un objectif de prix pour l’argent autour de 40 USD, soit une légère augmentation par rapport à notre objectif précédent de 38 USD/once.
L’argent profite de la substitution à l’or et d’une demande industrielle en expansion, dans un contexte d’offre limitée
Le métal argenté bénéficie d’un effet de substitution dans le secteur de la joaillerie, l’or étant devenu relativement onéreux et moins accessible. Parallèlement, la demande industrielle, bien que cyclique, devrait poursuivre sa progression, portée par des secteurs comme l’électronique, les panneaux solaires, l’aéronautique ou encore les centres de données.
Du côté de l’offre, la croissance reste limitée, alors que le marché est déjà en situation de déficit. Ce déséquilibre entre l’offre et la demande constitue un facteur de soutien pour les prix de l’argent.
Enfin, la récente cassure technique pourrait attirer davantage d’investisseurs, particuliers comme institutionnels, désireux de diversifier leurs placements refuges au-delà de l’or.
Article rédigé par Patrick Casselman, Commodity Strategist, BNP Paribas Wealth Management
